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2019-07-02来源:

亚联资本债券市场周报

文  亚联资本债券部研究员郭风  

一.本周债券市场要闻 

1.债券违约处置机制拟进一步完善,央行6月28日就到期违约债券转让事宜征求意见,意见反馈截止时间为7月13日。根据意见稿,发生到期违约的债券,应当通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构进行转让和结算。投资人参与到期违约债券转让业务前,应当制定相关内部监控及风险管理制度,并签署承诺函,表明其已充分了解参与到期违约债券转让业务的风险。

2.国务院发布《关于促进家政服务业提质扩容的意见》,要求强化财税金融支持,增加家政服务有效供给;研究完善增值税加计抵减政策,进一步支持家政服务业发展;支持符合条件的家政企业发行社会领域产业专项债券鼓励地方运用投资、基金等组合工具,支持家政企业连锁发展和行业兼并重组。

3.银保监会优化资产支持计划发行程序,提升保险资金服务实体经济质效。决定即日起对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划实行注册制管理,由中保保险资产登记交易系统有限公司具体办理。保险资产管理机构发起设立支持计划,实行初次申报核准、后续产品注册。

4.银保监会会议要求:完善内部激励约束机制,落实尽职免责制度,确保“敢贷、愿贷”;银行业金融机构要逐步提高信用贷款占比;突出对小微金融的差异化监管导向。

5.招商证券、中信证券等在内的多家头部券商发布公告称,证监会对公司申请发行金融债无异议,具体发行事项尚待央行批准。前几日,央行提高了部分头部券商发行短融的额度,目前已经公布的9家券商短融额度已超3000亿元。

6.中央结算公司在伦敦成功举办境外投资者推介会。会议聚焦全球投资者最为关注的资产配置策略,向境外机构全面展示了中国债券市场对外开放格局,为境外投资者配置人民币资产提供入市指导与策略探讨,进一步助力人民币资产“走出去”。

7.央行表示,2019年鼓励境外机构投资中国债券市场,支持境外主体在境内金融市场融资,推动金融基础设施的统筹管理,加强市场基础设施的国际合作。

8.中债估值中心首次向全球发布中资美元债价格指标产品,未来将进一步为高收益中资美元债提供价格指标,实现中资美元债市场的全品种覆盖。 

9.保险ABS非首单实行注册制,中保保险资产登记交易系统有限公司目前已完成注册系统建设,相关规则正在积极报备;专业团队基本到位,并已通过银保监会能力验审。 

10.央行开展2019年第二期央行票据互换(CBS)操作,操作量25亿元,期限1年,费率0.25%。本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标,中标机构既有银行类机构,也有证券公司等非银行金融机构。本次操作中一级交易商换出的银行永续债,包括6月份以来民生银行和华夏银行新发行的永续债,以及1月份中国银行发行的存量永续债。

11.民营企业债券融资支持工具落地交易所债券市场。证监会表示,将进一步发挥资本市场支持民营企业发展的积极作用,在坚持市场化原则基础之上,支持民营企业更好利用债券融资支持工具在交易所债券市场融资。

12.6月份地方债发行规模或将达约9000亿元,为近3年内最高单月规模。从2019年已发专项债的资金投向看,土地储备和棚户区改造是最主要的投向,其次为城乡建设和基础设施建设,再次为收费公路、轨交、隧道和机场等交通基建。

13.21世纪经济报道,头部券商融资输血非银,信用债回购仍难解。交易员称,银行之间的资金链是十分宽裕的,但部分非银机构的资金链仍然较为紧张,信用分层的状况并没有得到扭转。此外部分头部券商接受的担保品主要以利率债或AAA级国企债券为主。

14.根据财政部和澳门特别行政区政府公告,中央政府将于7月4日在澳门发行20亿元人民币国债。此举是澳门人民币市场发展的里程碑,对于引导更多发行体在澳门发行人民币债券、加快推动澳门债券市场建设具有重要意义。

15.央行、银保监会首次发布中国小微企业金融服务白皮书,多措并举、精准发力,按照“几家抬”的总体思路,综合发挥结构性货币政策、差别化监管和财税优惠等政策合力,组合发挥信贷、债券、股权“三支箭”作用,推动小微企业金融服务工作取得阶段性进展。

16.中基协发布PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权等三类基础资产的尽职调查工作细则,后续按照“成熟一类制定一类”的原则制定、发布其他大类资产尽职调查工作细则。

17.据券商中国,券商分类评价或有新增项:考量“声誉风险管理能力”的指标来了,最高可加3分扣0.5分,相关方案已于27日下发至各券商处进行征求意见。

二.本周新发债券统计

6月24日至6月29日之间,一级市场共发行54只短融,计划发行总额511.20亿元,从主体评级看,有39只AAA级、11只AA+级、4只AA级;

本期发行13只定向工具,计划发行总额95.70亿元,从主体评级看,2只为AAA级、4只AA+级、6只AA级、1只无评级;

本期发行35只公司债,计划发行总额339.06亿元,从主体评级看,有5只AAA级、9只AA+级、16只AA级、1只AA-级、4只无评级;

本期发行2只企业债,计划发行总额40.00亿元,从主体评级看,有1只AAA级、1只AA+级;

本期发行18只中期票据,计划发行总额169.00亿元,从主体评级看,有9只AAA级、6只AA+级、3只AA级。

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三.机构策略汇总

1.江海证券屈庆称,当前流动性问题是结构化问题,央行对头部券商融资扶持,资金由头部券商传导至中小券商,短期内非银体系流动性有望缓和。但中期来看,总量流动性过分宽松不可持续,若央行连续暂停OMO,总量流动性会悄然收紧,叠加流动性分层尚未完全结束,资金面压力不可掉以轻心。此外,目前债市仍处于纠结之中,但长端对利多因素反应明显弱化,曲线进一步陡峭化,未来随着中美贸易摩擦缓和、总量流动性边际收紧,短端利率上行也就是大概率事件。

2.中信固收称,上周五至本周四债市震荡走弱,信用分层仍然存在。由于货币政策未见大幅放松,贸易谈判预期缓和,债市对利多的反应有所钝化。周四央行例会释放出稳中偏松的信号,中小银行信用风险将得到更加稳妥的处理。短期看G20峰会是否能够带来贸易谈判的新变化,而国债破“3”或需等待美联储降息,未来需关注美联储降息时点。

3.中信建投:如果宽信用会有反复,信用跟随利率调整空间加大,高低等级利差分化;目前看,新一轮金融周期开启信号尚不明显;正是在基建启动乏力和房地产政策骑虎难下的政策迟疑下,债券牛市持续的时间可能延长。

4.光大固收:展望未来,城投债券仍是个相对安全的品种,其违约率会长期低于产业债,城投主体的风险主要集中于其产业类资产中。

5.国金证券:安图转债债底保护性尚可,目前平价水平接近面值,考虑到正股业绩整体保持稳健较快增长,转债具有一定配置价值,建议投资者积极参与申购。

6.国君固收称,美国降息产生确定性利好,但经济类似于4月单月大幅走弱的概率不大,现阶段政策方向大概率以微调为主,货币政策不太可能释放过于强烈的信号;资金面分层在未来一段时间内可能延续,至少在结构化产品风险未经妥善处置之前,市场交易信心仍缺失,在股市上涨的压力下,债市难有大级别行情。

7.任泽平:我国利率传导机制的疏通从政策操作层面,到金融市场层面以及实体经济层面仍存在明显的阻碍;因此如何进一步加强金融市场的深度与广度,促进金融体制改革,理清财政与货币政策的关系,隔离政府与企业信用,弱化预算软约束预期,仍是接下来的改革中的重点和难点。

8.海通姜超发布2019年可转债中期策略报告称,穿越波动,稳中求进。短期权益市场震荡,利空因素未完全释放,转债以稳为主,关注价格低、估值低的“双低”标的。但下半年经济、融资有望企稳,企业盈利或提前见底,转债中期求进,保持乐观。策略上,上半年重仓位,个券普涨行情下,转债配置规模决定收益。下半年重结构,行情进入新阶段将突出核心板块,行业或分化,重点关注政策利好或基本面改善的行业,如成长、消费、金融等。



附件:本周新发债券明细

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